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稼ぎ方を国境で切り替える証券会社は珍しく、米国のPFOFと海外の直接手数料という正反対の仕組みを同時に回している。14の市場に客が散っているため、一国の規制や相場だけで収益が丸ごと決まることはない。

米国の客からは売買手数料を取らず、注文を回した先の業者から受け取る対価、いわゆる注文回付料(PFOF)で稼ぐ。米国の外では一転、客から直接手数料を取る昔ながらの証券会社の顔になる。2025年の売上は$571Mで前年の$390Mを上回り、$23Mの赤字から$24Mの黒字へ転じた。

米国の稼ぎは注文を右から左へ流す仕組みに乗っているため、PFOFに規制が入れば柱が丸ごと揺らぐ。相場が冷えて売買が減れば、手数料に頼る海外も注文量に頼る米国も同時に細る。証券アプリは乗り換えの障壁が低く、競争も激しい。

黒字に転じたばかりで、株主還元より事業の拡大に資金を向ける段階にある。扱う市場と商品を広げ、株式以外の資産にも手を伸ばして客ひとりあたりの収入を厚くしようとしている。

客の数と、その客がどれだけ売買するかで収入の大きさが決まる。米国ではPFOFの対象になる注文の総量が、それ以外の市場では手数料を払う客の数が、そのまま土台になる。