RLX

紙巻きたばこではなく液体を熱して吸う電子たばこに絞り、中国という単一の巨大市場でシェアを築いた点で、多国籍のたばこ会社とは成り立ちが違う。ただしその市場は専売制度という国の管理下にあり、自社の裁量が及ばない部分が大きい。

液体を蒸気にして吸う電子たばこの本体と、使い捨てのカートリッジを製造・販売し、中国国内の販売網と近年広げている海外市場の両方から収入を得る。たばこ関連事業への外国資本規制があるため、中国国内の実質的な事業は契約に基づく可変持分事業体(VIE)を通じて連結している。

2022年以降、専売局は製品審査や製造許可、卸売企業の配置、識別検査まで細かい規則を次々と出してきた。追加の税や補助金の打ち切りが利益を直接圧迫する経路がそのまま開いている。

専売局が出す実施細則の変化に合わせて製品と価格を調整し、国内の規制リスクを分散させるために海外展開を進めてきた。当局の運用に先回りするより、追随して形を整える動き方が続いている。

中国の国家煙草専売局が定める製造許可や卸小売の配置、追跡用QRコードといった規制の運用と、地場の優遇税制がどう続くかに左右される。海外市場での販売がどこまで国内の規制リスクを補えるかも同じくらい重い。