SPRY
ARS Pharmaceuticals針を使わずにアドレナリンを投与できる薬としてFDAと欧州委員会の承認を得た最初の製品で、投与方法としては35年ぶりの新顔にあたる。処方された注射器を持ち歩く患者が半分ほどしかいないという実態が、この製品の存在理由そのものになっている。
Neffyという、太ももへの注射の代わりに鼻へスプレーして使うアドレナリン製剤を売って稼ぐ。米国では自社の営業に加え、提携先ALKの営業チームが小児科医への売り込みを担う二本立てをとる。2026年2月までに22,500人を超える医師が処方し、保険の適用は約93%まで広がったが、事前承認なしで通るのは57%にとどまる。
売るものがNeffy一つに集中しているため、これが伸び悩めば会社の業績全体が揺らぐ。従来の注射型アドレナリンには安価な後発品もあり、医師や患者が長年の使用実績を理由に切り替えを渋る余地は残る。
海外は国ごとに現地の製薬会社へ任せ、自社の人員は米国の処方医を開拓することに集中させている。手元の資金は還元に回さず、処方医の裾野を広げることと保険の適用交渉に充てている。
保険が事前承認なしで支払いを認めるかどうかが、処方の伸びを実質的に決めている。米国外は提携先任せで、日本のアルフレッサ、豪州のセキラス、中国のPediatrixがそれぞれの市場の立ち上がりを握る。
この会社をどう読むか
アナフィラキシーの救急処置は、長らく太ももへの自己注射しかなかった。ところが処方された注射器を実際に持ち歩く患者は半分ほどにとどまる、というのがARS Pharmaceuticalsの出発点だ。
Neffyはその注射器の代わりに鼻へスプレーするだけで済む製剤で、針を使わないアドレナリンとしては初めてFDAの承認を得た。2024年8月の承認から、処方した医師は22,500人を超えるところまで来ている。ただし売るものはこれ一つで、保険が事前承認なしで払うかどうかと、注射に慣れた医師の習慣が変わる速さの両方に業績がかかっている。
バランスシート (要約)
資産 $328M のうち、借金などの負債を引いて株主のものと言えるのは $114M（35%）。
本業は赤字で現金を減らしている段階。手元現金は約1年未満分
- 現金・現金同等物$41M
- 他の流動資産$244M
- 固定資産$43M
- 流動負債$39M
- 長期借入金$96M
この判定で見た指標: 流動比率・自己資本比率・D/E。
収益性 (TTM)
- 売上高
- $84M
- 売上成長率
- −5.5%
- 粗利率
- —
- 営業利益率
- −212.9%
- 純利益率
- −203.3%
- ROE
- −149.9%
- ROIC
- −67.3%
キャッシュフロー (TTM)
- 営業CF
- −$171M
- フリーCF
- −$171M
- 営業CFマージン
- −202.7%
- 現金ランウェイ
- 1年未満
配当
無配
配当を出さず、稼いだお金を成長のための投資や借入の返済に充てる段階です。利益を会社の中で再投資して価値を伸ばすことを優先しています。
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