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自ら原油やガスを掘る事業とは違い、通す量に応じた料金で稼ぐため、資源価格の上下より契約の長さと工事の進み方で業績が動く。液体パイプラインを切り離した今、残るのはガスと電力関連という規制産業に近い二本だけだ。

カナダ・米国・メキシコにまたがる天然ガスのパイプライン網を保有し、通した量や長期契約に基づく利用料で稼ぐ。2024年10月1日に原油などを運ぶ液体パイプライン事業をサウスボウ社として切り離してからは、ガスの輸送と発電関連の設備だけが残っている。

巨大な建設工事は費用の超過や工期の遅れが起きやすく、想定を超えた分は自社の負担として残る。ガスの需要が伸び悩んだり、借入で賄う投資の金利負担が増したりすれば、稼ぎの余地は細る。

2024年のサウスボウ分離という大きな組織再編を終え、今はアルバータ州のガス網増設など、決まった投資計画を積み上げて進める段階にある。配当を続けながら、承認済みの投資枠の中で工事を進める運営だ。

料金の裏付けとなる長期契約がどこまで続くかと、アルバータ州の基幹ガス網の増設を計画どおり進められるかが読みの起点になる。2025年1月に始まった5年間の料金合意が、投資枠の前提になっている。