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Clearwater Paper箱の完成品まで手がける総合大手と違い、厚紙の製造だけに徹している。加工業者から見れば、自分の商売を取りにこない供給元ということだ。この競合しないという一点が、取引を保つ強みになっている。
化粧品や医薬品の箱、食品用のカップや皿に使う白く漂白した厚紙を製造する。自らは完成品を作らず、箱などに加工する独立系の業者へ材料として売る。北米の生産能力の約11%を握り、5大メーカーの一角を占める。
完成品まで自社で手がける総合製紙大手が価格や供給網で攻めてくる圧力にさらされやすく、木材や電力の急騰も採算を直撃する。2024年に家庭紙事業を売って厚紙一本に絞ったことで、事業の分散が失われ、この一分野の波にそのまま業績が揺れやすくなった。
2024年、家庭紙事業を$1.06Bで手放す一方、オーガスタの厚紙工場を$700Mで買い取った。売りと買いを同じ年にまとめて通す思い切りの良さがある。手取りは配当より、借入の圧縮と生産設備への投資へ回す。
独立系の加工業者がこの厚紙を仕入れ続けるかという需要側の事情と、原料の木材チップや電力コストという供給側の事情の両方に依存する。食品包装向けの需要が景気に連れて細れば、厚紙の値決めそのものが弱くなる。
この会社をどう読むか
Clearwater Paperは2024年、会社の形を1年で作り替えた。ティッシュなどの家庭紙事業を$1.06Bで売り払い、同じ年にジョージア州オーガスタの厚紙工場を$700Mで買い取った。残ったのは、白く漂白した厚紙一本の会社だ。
この厚紙は化粧品や医薬品の箱、食品用のカップや皿になる。完成品までは作らず、加工業者と商売を奪い合わない専業に徹する点が強みだ。ただし家庭紙という分散先を手放した分、厚紙市況の波はそのまま業績に響くようになった。
バランスシート (要約)
資産 $1.6B のうち、借金などの負債を引いて株主のものと言えるのは $825M（52%）。
本業は赤字で現金を減らしている段階。手元現金は約1年未満分
- 現金・現金同等物$31M
- 他の流動資産$495M
- 固定資産$1.1B
- 流動負債$216M
- 長期借入金$346M
- 短期借入金$600K
この判定で見た指標: 流動比率・自己資本比率・D/E。
収益性 (TTM)
- 売上高
- $1.6B
- 売上成長率
- 12.4%
- 粗利率
- —
- 営業利益率
- −2.7%
- 純利益率
- −1.2%
- ROE
- −2.3%
- ROIC
- −2.8%
キャッシュフロー (TTM)
- 営業CF
- $12M
- フリーCF
- −$77M
- 営業CFマージン
- 0.8%
- 現金ランウェイ
- 1年未満
配当
無配
配当を出さず、稼いだお金を成長のための投資や借入の返済に充てる段階です。利益を会社の中で再投資して価値を伸ばすことを優先しています。
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