EARN

2012年8月にEllingtonとBlackstone系ファンドの共同出資で、住宅ローンREITとして生まれた会社。2024年にCLO専業への転換を決め、いまは中身を入れ替え終えている。

投資先は、企業向けのシニア担保付き融資を束ねた証券化商品CLOだ。なかでもリスクを多く取るぶん利回りの高いメザニン債やエクイティ層に投じ、そこから入る利息が分配金の原資になる。

景気が悪化して企業融資の焦げ付きが増えると、リスクを多く取るメザニン債やエクイティ層から先に損失を被る。REITからCLOファンドへの転換が終わってまだ日が浅く、新しい仕組みでの運用実績はこれから積み上がる段階にある。

運用は系列のEllington Credit Company Managementに一任し、会社側は器を保つ役に徹する。RICの枠に乗るため、稼いだ利益は基本的に分配へ回す設計になっている。

利回りの源はCLOの市況と、裏付けとなる企業融資の焦げ付き率、そして調達金利との差にある。2025年4月に始まる年度から登録投資会社(RIC)として報告する体制に移り、稼いだ分を分配し続ける限り法人段階の課税を避けられる仕組みに乗った。