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同じ地方債の器でも、借入を使って利回りを底上げしている点が現物だけの器と違う。金利が安定している時期は有利に、動く時期は不利に働く。

州や市が発行する地方債を保有し、利息を受け取って月ごとに分配する。短期で借りて長期の債券を持つことで、受け取る利息の総額を厚くしている。

短期金利の急上昇が最も痛い。借入の費用が増えて分配が切り下がり、同時に債券価格の下落で純資産も減る。信用不安で自治体の格付けが落ちる影響も受ける。

月ごとの分配を続けることを重視し、金利環境に応じて借入の水準を調整する。満期と発行体を分散させる標準的な運用を取る。

金利水準に強く依存する。長期金利が上がれば債券価格が下がり、短期金利が上がれば借入の費用が膨らんで分配の余力が削られる。