ダグ・マクミロンDoug McMillon

2026 年 2 月 3 日、ウォルマートの時価総額が $1T を超えた。小売業でこの水準に届いた会社は、世界でこれが初めてだった。

そのときマクミロンはもう社長ではない。後任のジョン・ファーナーが就任して、まだ 2 日目である。

つまり市場が値段をつけていたのは、前の 12 年で作られたものだった。

では何が作られたのか。数字はひとつ見れば足りる。ネットで売った金額である。

ネット通販は $10B から $150B へ増えた。売上に占める割合も、2% 台から 2 割超まで上がっている。

アマゾンに勝ったわけではない。ただ、勝負が終わる前に土俵へ上がった。

1966 年、テネシー州メンフィス生まれ。家族はのちにアーカンソー州へ移り、地方の街で育った。

1984 年の夏、17 歳でウォルマートの物流倉庫に入る。仕事は店に送る商品を棚から拾い、取引先のトラックから荷を降ろすことだった。

アーカンソー大学で会計を学び、いったん会社を離れる。戻ったのは 1990 年、タルサの店舗に副店長としてだった。

働きながらタルサ大学で経営学修士（MBA）を取り、修了して数週間後に釣り具の仕入れ担当になる。

ここから先が長い。会員制倉庫店サムズ・クラブの社長、海外事業の社長を経て、全社の社長になったのが 2014 年である。

1. 1966
   テネシー州メンフィスで生まれる
2. 1984
   ウォルマートの物流倉庫で夏のアルバイト
   17歳。棚から商品を拾い、荷を降ろす仕事
3. 1990
   アーカンソー大学を出て、タルサの店舗に副店長として入社
4. 1991
   タルサ大学で経営学修士。釣り具の仕入れ担当へ
5. 2005
   会員制倉庫店サムズ・クラブの社長に
6. 2009
   海外事業の社長に。メキシコ・英国・中国などを見る
7. 2014
   全社の社長に就任（47歳）
   外から招いたのではなく、社内で育った人間だった
8. 2016
   ネット通販のジェット・ドットコムを $3.3B で買収
9. 2018
   インドのフリップカートを $16B で買収し、77% を握る
10. 2020
    会費制のウォルマート・プラスを開始。経営者団体の会長も務める
11. 2024
    テレビメーカーのビジオを $2.3B で買収、広告事業へ
12. 2026
    1月31日に退任。2日後、時価総額が $1T を超える

アマゾンと戦うとき、ウォルマートには不利な資産があった。全米に散らばる巨大な店舗である。

家賃も人件費もかかる。ネット通販の会社から見れば、ただの重荷にしか見えない。

マクミロンはこれを裏返した。米国人の約 9 割は、ウォルマートの店から 10 マイル（約 16 キロ）以内に住んでいる。

新しく倉庫を建てなくても、配送の拠点はもう全米にある。そう読み替えた。

同じ棚が、レジに並ぶ客とアプリの客の両方に商品を出す。これがこの 12 年の中心にある発想だった。

マクミロンは自分の 12 年をこの一言でまとめている。原語は people-led, tech-powered omnichannel retailer である。

買収もこの線の上にあった。ジェット・ドットコムには $3.3B を払ったが、サイト自体は 4 年後に閉じている。

残したのは人と技術だった。創業者のマーク・ロアが、そのまま米国のネット事業を率いることになる。

マクミロンの 12 年には、あまり語られない数字がある。本業のもうけ、つまり営業利益である。

増えた売上はどこへ消えたのか。値段と、賃金と、配送の設備に使われた。

値下げは客を呼ぶが、その分だけ利幅を削る。会社の開示では、米国の店舗で働く人の平均時給は $18 台まで上がった。

設備投資は年 $12B から $27B へ倍増している。どれも、その年の利益を減らす使い方だった。

利益がふたたび伸び始めたのは、まったく別の商売が育ってからである。広告だった。

店とアプリの目立つ場所を、商品を売りたいメーカーに買ってもらう。仕入れがない分、利幅が厚い。

最後の一年、この広告事業は 46% 伸びて $6.4B になった。会費収入も 15% 増えている。

安く売って薄く稼ぐ会社の上に、原価のかからない収入が乗り始めた。「もうけの出どころが変わった」というのが、12 年の正味の成果である。

後を継いだジョン・ファーナーも、1993 年に時給で働き始めた社員である。売り場を通って社長になった経歴まで、前任者とよく似ている。

マクミロンは 2026 年 6 月の株主総会まで取締役に残り、その後も 1 年は助言役として関わる。

渡した宿題は軽くない。ひとつは関税で、輸入品の仕入れ値が動くたびに利幅が揺れる。

もうひとつは期待値そのものだ。2026 年 5 月の決算は売上も利益も予想を上回ったが、株価は下がった。会社が通期の見通しを引き上げなかったからである。

8 月 20 日の決算でも同じことが起きた。今度は見通しを引き上げたのに、株価は 1 日で 9% 近く下げている。利幅の伸びの多くが関税の還付金頼みだと市場が見抜いたためだ。

12 年で積み上げた評価は、次の 12 年への前払いでもある。ファーナーはその前払いを、まだ自分の実力で返せていない。

これからウォルマートを見る人は、売上の伸びより広告と会費の伸びを追うとよい。マクミロンが最後に植えた木は、そこにある。

17 歳で倉庫に入り、59 歳で社長を降りた。その 2 日後に会社が $1T へ届いたのは、彼の 12 年に遅れて届いた採点表だった。

出典:

• Walmart Inc.「Walmart Releases Q4 FY26 Earnings」(2026-02-19) — https://corporate.walmart.com/news/2026/02/19/walmart-releases-q4-fy26-earnings
• Walmart Inc.「Walmart Announces John Furner as President and Chief Executive Officer」(2025-11-14) — https://corporate.walmart.com/news/2025/11/14/walmart-announces-john-furner-as-president-and-chief-executive-o0
• Walmart Leadership: Doug McMillon — https://corporate.walmart.com/about/leadership/doug-mcmillon
• Walmart Inc. Form 10-K (fiscal 2026), U.S. Securities and Exchange Commission — https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0000104169&type=10-K
• Walmart Inc.「Walmart Releases Q2 FY27 Earnings」(2026-08-20) — https://corporate.walmart.com/news/2026/08/20/walmart-releases-q2-fy27-earnings