この記事の流れ（全5章）
1984年、テキサス大学オースティン校の学生寮。医者になれと言われて入学した19歳が、部屋でパソコンを組んでは売っていた。元手は $1,000。店を通さず客へ直接届けるという思いつきが、40年後に年商 $113B の会社になる。
デル・テクノロジーズの創業者マイケル・デルは、いまも会長兼最高経営責任者として経営の椅子に座っている。
創業者が40年以上も舵を握る大企業は珍しい。株の約4割を持つ筆頭株主でもあり、外から辞めさせられる心配がない。
この記事は、彼が会社の形を作り替えた三つの場面を追う。
19歳が見つけた近道 — 店を通さない
1965年、テキサス州ヒューストン生まれ。父は歯科矯正医、母は証券の営業で、両親は息子を医者にしたかった。
だが本人の関心は早くからコンピュータにあった。分解しては組み直し、部品の値段を調べる子どもだった。
1984年5月、大学に入って数か月で会社を法人化する。19歳である。
やり方は単純だった。店頭に並べる代わりに、注文を受けてから組み立てる。あいだに入る販売店の取り分をなくし、その分を安く売った。
倉庫に積んだパソコンは、置いておくだけで価値が下がる。部品の値段が毎月下がる商売では、在庫そのものが損だった。
この一点で会社は伸びる。1992年、27歳のデルは米国の大企業500社を並べたフォーチュン500の中で、最年少の経営トップになった。
二度目 — 上場をやめて、中身を入れ替える
2000年代の後半、パソコンはスマートフォンに客を奪われ、デルの成長は止まった。
上場していると、三か月ごとに数字を市場へ説明しなければならない。大がかりな作り替えは、その説明としばしば衝突する。
テクノロジーは、変わるか死ぬかの世界だ
2013年10月、デルは投資会社シルバーレイクと組み、約 $24.9B を投じて自分の会社を買い戻した。株式市場から降りたのである。
金融危機のあと最大級の買収として騒がれた。値段が安すぎると訴えた株主もいた。
市場の外でやったのは、稼ぎ場所の移し替えだった。2016年、企業のデータを保存する装置の大手EMCを $67B で買収する。当時のIT業界で最大の買収だった。
パソコンを売る会社から、企業の計算設備を支える会社へ。組み替えを終えたデルは、2018年に市場へ戻った。
2021年には傘下のソフト会社ヴイエムウェアを切り離し、株主に配っている。デル本体は $9.3B を受け取り、借金の返済に充てた。
- 1965テキサス州ヒューストンで生まれる
- 1984大学の寮でパソコンの直販を始め、19歳で法人化
- 199227歳でフォーチュン500企業の最年少トップに
- 2013約 $24.9B で自社を買い戻し、株式市場から降りる
- 2016データ保存装置の大手EMCを $67B で買収
- 2018ニューヨーク証券取引所へ再上場
- 2021ヴイエムウェアを分離、$9.3B を借金の返済へ
- 2026通期売上 $113.5B、AIサーバーの受注残 $43B
- 2026AI企業ボルタの $10B データセンター案件で機材の提供者に選ばれる株価は年初来260%超上昇し、8月4日に最高値を更新
三度目 — 稼ぎ頭がパソコンからAIサーバーへ
デルの売上は大きく二つに分かれる。個人や企業に売るパソコンと、企業の計算設備に置くサーバーや保存装置である。
長いあいだ前者のほうが大きかった。2026年1月期に、その関係がひっくり返った。
伸ばしたのは、AIの計算をこなす専用のサーバーだ。デルはエヌビディアの半導体を積んだ機械を、大量に組み立てて出荷している。
ここで効いているのが、寮の一室でやっていたことの延長である。注文を受けてから、必要な数だけ素早く組んで届ける。
2026年1月期に受けたAIサーバーの注文は $64B を超えた。出荷が追いつかず、$43B が翌期へ持ち越されている。
売上は19%増えたのに、粗利率は下がった
ここが投資家の見どころになる。AIサーバーはよく売れるが、儲けの厚みが薄い。
機械の値段の多くは中身の半導体が占める。デルの取り分は、組み立てと調整の分しか残らない。
数字にはっきり出ている。売上に対する粗利益の割合は、2025年1月期の22.2%から2026年1月期は20.0%へ下がった。
計算設備の事業の営業利益率も12.8%から11.7%へ落ちた。売上が40%増えても、利益率は前より薄い。
「注文が多い」と「儲かっている」は別の話である。受注残 $43B は約束された利益ではなく、まだ組み立てていない機械の山にすぎない。
需要が急に冷えれば、その山は在庫に変わる。かつてデルが最も憎んだものだ。
四度目があるとすれば
会社は2027年1月期に、AIサーバーだけで約 $50B を売る計画を出した。実現すれば全社の売上は $140B に届く。
強気だが、前提は一つの流れに寄りかかっている。企業のAI投資が続くかどうかだ。
だからデルを見るときは、売上の伸びより粗利率を先に見たい。注文の多さは、もう誰の目にも見えている。
マイケル・デルは、稼ぎ方そのものを三度捨ててきた人である。四度目に何を捨てるのかは、まだ本人にしか見えていない。
出典:
- Dell Technologies Form 10-K (fiscal 2026), U.S. Securities and Exchange Commission — https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1571996/000157199626000008/dell-20260130.htm
- Dell Technologies「Fourth Quarter and Full-Year Fiscal 2026 Results」Form 8-K Exhibit 99.1 — https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1571996/000157199626000003/exhibit991earnings8kq4fy26.htm
- Dell Technologies Form DEF 14A (2026年の株主総会招集通知) — https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001571996/000119312526226734/d132444ddef14a.htm
- Silver Lake「Dell Completes Go-Private Transaction」(2013年10月29日) — https://www.silverlake.com/dell-completes-go-private-transaction/