指数が上げた金曜、中型のネット企業は正反対に沈んだ。
ロブロックスは26.85%安。終わった四半期は売上$1,469Mで36%増、手元に残る現金も66%増と悪くない。売られたのは次の四半期の見通しで、利用者が使う金額の合計が前年比14〜18%減という、上場以来はじめてのマイナス成長を示した。さらに通年の見通しの提示そのものを取りやめている。
会社の説明によれば、遊ぶ作品を推薦する仕組みを、長く遊び続けてもらう方向へ作り替えた結果、北米の若い利用者から得られる時間あたりの収益が落ちたという。方針としては理解できる説明だが、投資家が受け取ったのは「いつ戻るか分からない」という不確実性のほうだった。見通しを出さないという判断が、それを裏書きしてしまった。
売上61%増でも売られたレディット
レディットの20.99%安は、もっと示唆的だ。決算の売上は$805Mで前年比61%増、8四半期続けて60%を超える伸びである。1株利益も178%増、次の四半期の見通しも市場予想を上回った。数字だけ並べれば文句のつけようがない。
それでも売られたのは、利用者の数だ。米国の1日あたり利用者は5,320万人と前年比では6%増えているが、前の四半期の5,350万人からは減っている。そして株主向けの書簡で会社自身が、検索経由の流入がこの四半期は不安定で、期の後半ほど振れが大きかったこと、流入の見通しは依然として低いことを認めた。
この会社の成長は、検索から人が流れてくることに支えられてきた。その蛇口を握っているのはアルファベットである。同じ日にアルファベットが6.88%高になっていることを思えば、皮肉な取り合わせだ。AIが検索結果の中で直接答えを出すようになれば、そこから先のサイトに人は流れにくくなる。その構造的な変化が、増収61%という数字の裏で進んでいることを、市場は見た。
数字ではなく、次の数字が見られている
この日の中型株には、共通の採点基準があった。終わった四半期の実績ではなく、次に何が起きるかの説明である。ロブロックスは見通しを出さないことで、レディットは流入の不安定さを認めることで、それぞれ次への確信を弱めた。
同じ週、アマゾンは契約残高$496Bを、マイクロソフトは受注残$678Bを示して買われた。強い実績よりも、確度の高い未来を見せられるかどうか。決算シーズンの後半で、市場の物差しははっきりそちらへ寄っている。