民間の住宅ローン保証保険という、少数の専業で分け合う寡占的な市場で、最も長い歴史と実績を持つ点が強み。金融危機の教訓を経て業界全体の審査規律と資本規制が強化され、以前より頑健な収益構造になった。引き受け済みの契約から保険料が入り続けるため、収益の見通しが立てやすい立ち位置にいる。
頭金が2割に満たない住宅ローンで、借り手が返済できなくなった場合に貸し手の損失を穴埋めする、民間の住宅ローン保証保険の保険料が収益の柱。借り手が払う保険料を積み立て、貸し倒れが起きた時に支払う。引き受けた契約からはローンが続く限り保険料が入り続ける。保険料と運用益の積み上げから、支払いを差し引いて稼ぐ構造になっている。
景気後退で失業が増えると、住宅ローンの返済が滞り保証の支払いが膨らむ。住宅価格の下落は、貸し倒れ時の損失を大きくする。住宅ローン金利の上昇で新規ローンが減ると、新たな引き受けが細る。住宅と雇用の同時悪化が最悪のシナリオで、金融危機時には業界全体が深手を負った歴史を持つ。
配当と自社株買いで株主に積極的に還元しつつ、引き受けの規律と、貸し倒れの管理、健全な資本の維持に力を入れる経営。寡占的な市場で無理な引き受けを避け、保有契約からの保険料を着実に積み上げ、住宅市場の波に備えた資本を保ちながら稼いで還元する方針が特徴になっている。
財務指標は標準的な水準です。レバレッジや流動性の推移に注目しましょう。
前年比。3年の年平均は 1.1%
売上から原価を引いた、商品そのものの儲けの厚さ
本業でどれだけ稼げているか。マイナスは本業赤字
株主のお金をどれだけ効率よく利益に変えたか
本業で実際に生まれた現金。利益と違い会計の調整を含まない
営業CFから設備投資を引いた、自由に使える現金
フリーCFがプラスで、現金を生み出せている状態
株価に対して年間いくら配当が出るか
利益のうち配当に回す割合。高すぎると無理がある
MGIC Investment は、頭金の少ない住宅ローンの貸し倒れを保証する民間保険の老舗大手だ。
強みは、少数の専業で分け合う寡占的な市場で、最も長い歴史と実績を持つ点にある。金融危機の教訓を経て業界全体の審査規律と資本規制が強化され、以前より頑健な収益構造になった。引き受け済みの契約から保険料が入り続けるため、収益の見通しが立てやすい。一方で景気後退で失業が増えると返済が滞り保証の支払いが膨らみ、住宅価格の下落は損失を大きくする。金利上昇による新規ローンの減少も引き受けを細らせる。住宅と雇用の同時悪化が最悪のシナリオだ。MTG を読むときは、住宅ローンの新規組成と雇用、住宅価格と貸し倒れを軸に見るとよい。
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