CIMN

本体の普通株は配当の増減が激しい高利回り株だが、この社債は決まった利息を株主より先に受け取る設計で、同じ会社への投資でも性格がまるで違う。年9%という厚い利回りが信用リスクの対価になっている。

この証券自体は事業を持たない。本体が住宅ローン関連の投資から得る収益を裏付けに、額面$25あたり年9%の利息を受け取り、2029年の満期に額面で償還される仕組みになっている。

金利の急変動で本体の資産価値が急減したり、借り手の延滞が広がったりすると、利払いの裏付けが細る。発行額の小さな社債なので、市場が荒れると売買が薄くなり値も崩れやすい。

証券そのものに経営はなく、本体の経営姿勢に従う。本体は借入を使って住宅ローン資産に投資する会社で、その借入と金利の管理の巧拙がこの社債の生命線になる。

支払いの源は本体の資金繰りと信用力。米国の金利の急な変動と、保有する住宅ローン資産の損失の増減が本体の体力を左右し、この社債の安心感を決める。