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低所得者向けの公的保険という、大手保険会社が積極的に取りに来ない分野に的を絞り、複数州で運営免許と実務を積み重ねてきた。2025年2月に取得したConnectiCareで、コネチカット州の会員基盤が加わった。

州や連邦政府と契約し、メディケイドやメディケアの対象者に医療サービスを手配する保険会社で、受け取る保険料と支払う医療費の差が手元に残る。医療費が保険料の何%を占めたかを示すMCRが物差しで、2025年はこの比率が91.7%まで上がり利幅が薄くなった。

行動医療や高額薬、長期介護の利用が想定を超えると、州の保険料改定が追いつかず利幅が消える。バージニア州の契約失効のように、州との契約を1本落とすだけでも売上が抜ける。

2025年は1〜3月に$500M、7〜9月にも$500Mの自社株買いを実施し、同じ年にConnectiCareの取得へ$350Mを充てた。増やした会員を医療費の管理で黒字に変えられるかが、次の見せ場になる。

メディケイドの資格再認定で会員が抜ける流れが2025年も続き、加入者は2024年末の554万人から549万人へ減った。各州が決める保険料の改定率が医療費の伸びに追いつけるかどうかで、利幅は年ごとに動く。