オラクルが4%近く下げ、52週安値を付けた。きっかけは格付け会社S&Pによる格下げだ。新しい格付けBBB-は投資適格の最下段で、あと1段下がれば「投機的」、いわゆるジャンク級になる。S&Pは理由として、約$638Bの受注残のほぼ半分がOpenAI1社に集中していることを名指しした。
借金で建てるAI
オラクルのAIデータセンター投資は、自分の稼ぎでは賄えない規模に膨らんでいる。年間の設備投資は$55.7Bと前年の2.6倍になり、現金収支は$23.7Bの赤字。今年は$40B超を借金と増資で調達する計画だ。証券会社CLSAは、2030年までの拡張に最大$500Bが必要で、自前の現金で賄えるのはその2割程度と試算する。
つまりオラクルのAI事業は、「OpenAIが払い続けること」と「市場が貸し続けること」の二つを同時に前提にしている。格下げは借り入れの金利を押し上げるため、この前提そのものを揺らす。
選別の軸は「誰の金で建てるか」
同じ日、AIサーバーのデルも利益率への不安で3.7%下げた。一方で、投資を自己資金で賄えるマイクロソフトには資金が向かい2%高。AIに強気か弱気かではなく、「AIの建設費を誰の金で払うか」で選別が始まっている。皮肉なことに、同じ日にビットコイン採掘会社にはAIの賃貸契約が$12.6B舞い込んだ。貸し手と借り手の明暗だ。
見ておくべきは、オラクルの次の起債の金利と、今週から始まる大手ハイテク決算でのAI投資計画。市場が「投資の総額」ではなく「投資の払い方」を問い始めたことが、この格下げの本当のニュースだ。
