EONR

油田の運営そのものより、買収を組み立てた証券の設計が会社の性格を決めている。現金、借用証書、転換ユニット、買い戻しの選択権を積み重ねた資金調達は、同規模の独立系石油会社にはあまり見られない。

空箱だったSPAC(旧HNR Acquisition Corp)が、テキサスの油田Pogoの権益を丸ごと買い取って原油とガスを売る会社に転じた。買収の対価は現金だけでなく、年12%の利息が付く借用証書や、株に転換できる優先ユニットに分けて払われている。

原油相場が下がれば、買収で背負った借金の返済原資が細る。優先ユニットの転換で出る株数は株価が低いほど増えるため、株安が希薄化を呼び、希薄化がさらに株安を呼ぶ循環に入りやすい。

経営の予定表を決めているのは油田の開発計画ではなく、借用証書の満期と優先ユニットの転換期日のほうだ。売り手側は優先ユニットを持ったまま残り、その転換が済んだあとには取締役を指名する権利も生じる契約になっている。

原油の値段と、買収で負った借金の返済・転換の期日をこなせるかに懸かっている。優先ユニットは発行から2年で自動的に転換される設計で、そのときの株価によって発行される株数が動く。