政府系の保証付き住宅ローン債券に大規模に投資する規模と、金利・価格変動を管理するヘッジの専門性が強み。借入を使って利ざやを増幅し、高い利回りの配当を出してきた。住宅ローン債券という巨大で流動性の高い市場で、金利環境を捉えて稼げる立ち位置にいる。
政府系機関が保証する住宅ローン担保証券(MBS)などに投資し、そこから得る利息収入が収益の柱。短期で安く資金を借り、利回りの高い住宅ローン債券を大量に買って、その利ざやを稼ぐ。借入を効かせて利ざやを増幅させる仕組みで、預かり資産ではなく自己勘定の投資で稼ぐ、独特の不動産投資信託だ。
短期金利が急上昇して調達コストが上がると、利ざやが縮む。金利の急変は保有する住宅ローン債券の価格を動かし、純資産を大きく揺さぶる。借入を効かせている分、価格下落の影響が増幅される。利ざやが縮むと、高利回りの配当が減配されるリスクが高い。
利ざやに連動して高めの配当を出しつつ、金利変動に対するヘッジと借入の管理を最優先する経営。利ざやが広がる局面で利回りを取りに行く一方、金利急変に備えてリスクを管理し、純資産と配当を守ろうとする方針が特徴になっている。
自己資本や流動性に弱さが見られます。財務の安全性には注意が必要です。
前年からの売上の伸び
売上から原価を引いた、商品そのものの儲けの厚さ
本業でどれだけ稼げているか。マイナスは本業赤字
株主のお金をどれだけ効率よく利益に変えたか
本業で実際に生まれた現金。利益と違い会計の調整を含まない
営業CFから設備投資を引いた、自由に使える現金
フリーCFがプラスで、現金を生み出せている状態
株価に対して年間いくら配当が出るか
利益のうち配当に回す割合。高すぎると無理がある
Annaly Capital Management は、住宅ローンをまとめた債券に投資し、その利回りと調達コストの差で稼ぐ不動産投資信託だ。
建物を貸す一般のREITとは異なり、短期で安く借りた資金で、政府系の保証付き住宅ローン債券を大量に買い、その利ざやを稼ぐ。借入を効かせて利回りを増幅し、高い配当を出してきた。一方で短期金利の急上昇は利ざやを縮め、金利の急変は保有債券の価格を大きく揺さぶる。借入の分、影響が増幅され、減配のリスクも高い。NLY を読むときは、金利の水準と長短金利の差、ヘッジの巧みさを軸に見るとよい。
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