Shell の裏にいる会社を辿る
Shell（SHEL・$255.7B）— 世界有数の総合石油の会社。裏には 22 社の記録があり、その仕入れ先のさらに裏に 9 社。合計 31 社の上場企業がいました。下は、編集部の記録をそのまま 2 段まで辿った結果です。
金額（時価総額）は2026年9月5日時点。線の点検は2026年8月16日〜2026年8月26日（この会社の記録は2026年8月22日に点検）。
代表の 1 本 — Shell → Tenaris → Algoma Steel
いちばん奥まで辿れる線のうち、辿り着いた先がいちばん知られていない (時価総額の小さい) ものを 1 本だけ選んでいます。
中身を作っている会社
TS・$28.5B
深海油田向けのケーシング
20-F が米国メキシコ湾深海の Sparta 20K 案件にケーシングを納めていると現在進行の取引として書いている
出典: TS 20-F (FY2025) Business overview ・ Tenaris 側の記録から逆引き
その先
ASTL・$498M
カナダの熱延コイル
20-F がオンタリオ州スーセントマリーの工場を持つ供給元として名指ししている
出典: TS 20-F (FY2025) Raw materials / Steel coils and plates ・ Tenaris の記録
中身を作っている会社 — 22 社のうち主要 8 社
Shell の開示か、相手の会社の開示に書かれた仕入れ先・委託先です (どちら側の記録から引いた線かは 1 社ずつ示します)。 残りの 14 社は記録の欄で全部読めます。
- Venture GlobalVG・$36.1B
Calcasieu の長期 LNG 販売契約
COD 後の長期 SPA の買い手。開業遅れをめぐる仲裁では 2025 年に VG 側の無責が認められた。
出典: VG 10-K (FY2025) Arbitration Proceedings ・ Venture Global 側の記録から逆引き
- TechnipFMCFTI・$33.5B
Orca・Bonga North の海底生産システム
10-K の受注残に両案件が明記され、同社の深海プロジェクト判断が売上の入りに効く
出典: FTI 10-K (FY2025) / Order backlog ・ TechnipFMC 側の記録から逆引き
- Cheniere Energy PartnersCQP・$33.3B
長期契約で引き取る液化天然ガス
子会社 BG Gulf Coast LNG 向けが売上の22%(2025年)で最大の相手。同社は Shell の20-F子会社一覧に100%子会社として載る
出典: CQP 10-K (FY2025) Major Customers ・ Cheniere Energy Partners 側の記録から逆引き
- TenarisTS・$28.5B
深海油田向けのケーシング
20-F が米国メキシコ湾深海の Sparta 20K 案件にケーシングを納めていると現在進行の取引として書いている
出典: TS 20-F (FY2025) Business overview ・ Tenaris 側の記録から逆引き
- Permian ResourcesPR・$17.1B
原油のトレーディング買い取り
10-K が Shell Trading (US) Company を 2024 年に純収益の 31%、2023 年に 20% を占めた買い手と開示する（2025 年は 10% 未満）
出典: sec.gov ・ Permian Resources 側の記録から逆引き
- PBF EnergyPBF・$8.5B
西海岸の清浄油の引き取り
10-K が Shell を売上の約13%を占める唯一の10%超の顧客と開示。最長15年の引取契約を結んでいる
出典: PBF 10-K (FY2025) ・ PBF Energy 側の記録から逆引き
- Noble CorpNE・$7.3B
海底油田の掘削の請負
10-K の重要顧客の表で 2024 年に12.3%、2023 年に13.6%を占めた発注元。2025 年は10%未満に下がった
出典: NE 10-K (FY2025) Significant Customers ・ Noble Corp 側の記録から逆引き
- TransoceanRIG・$5.6B
深海リグの傭船
10-K が 2025 年の連結売上の 22% を Shell 向けと明記する。2023-24 年は 27% で最大の相手だった
出典: RIG 10-K (FY2025) Major customers ・ Transocean 側の記録から逆引き
その先 — 9 社のうち主要 8 社
上の会社の、さらに仕入れ先・委託先です。ここで止めます (3 段行くと何とでも繋がって、意味が消えます)。
- Baker HughesBKR・$63.5B
液化トレインと発電設備
長期のマスター契約で液化・発電の主要機器を確保し、製造枠まで押さえている。工場方式の中核。
辿り着いた道: Venture Global の裏
出典: VG 10-K (FY2025) Baker Hughes Master Agreement ・ Venture Global の記録
- Kinder MorganKMI・$70.0B
液化基地へガスを運ぶ輸送枠
KMI の 10-K が Evangeline Pass で Venture Global の Plaquemines 液化基地へ日量 2Bcf を長期契約で運ぶと記す
辿り着いた道: Venture Global の裏
出典: KMI 10-K (FY2025) ・ Kinder Morgan 側の記録から逆引き
- NucorNUE・$60.5B
溶接鋼管用の熱延コイル
20-F が米国の主たる供給元と明記。アーカンソー州ヒックマンの工場から長期契約で買っており、契約は 2026 年末まで
辿り着いた道: Tenaris の裏
出典: TS 20-F (FY2025) Raw materials / Steel coils and plates ・ Tenaris の記録
- ArcelorMittalMT・$59.4B
カナダとブラジルの鋼板・コイル
20-F がカナダの Dofasco とブラジルの Tubarão の両方を、溶接鋼管用のコイル・鋼板の調達先として名指ししている
辿り着いた道: Tenaris の裏
出典: TS 20-F (FY2025) Raw materials / Steel coils and plates ・ Tenaris の記録
- GerdauGGB・$9.8B
ブラジルの鋼板・コイル
20-F がブラジルの溶接鋼管向けに主として買う相手の筆頭に Gerdau を挙げている
辿り着いた道: Tenaris の裏
出典: TS 20-F (FY2025) Raw materials / Steel coils and plates ・ Tenaris の記録
- Algoma SteelASTL・$498M
カナダの熱延コイル
20-F がオンタリオ州スーセントマリーの工場を持つ供給元として名指ししている
辿り着いた道: Tenaris の裏
出典: TS 20-F (FY2025) Raw materials / Steel coils and plates ・ Tenaris の記録
- ProPetro HoldingsPUMP・$1.2B
水圧破砕などの油井サービス
2025 年の総売上の 11.2% を占める第 4 の取引先
辿り着いた道: Permian Resources の裏
出典: PUMP 10-K (FY2025) Our Customers ・ ProPetro Holdings 側の記録から逆引き
- EagleRock LandEROK・$3.4B
地表使用料・水供給・ロイヤルティ
2024 年に単独で売上の 10% 超を占め、自社の土地で多数の掘削地点と未掘削在庫を持つ
辿り着いた道: Permian Resources の裏
出典: EROK 424B4 (2026-05-14) Customer concentration ・ EagleRock Land 側の記録から逆引き