Microsoft の裏にいる会社を辿る

Microsoft（MSFT・—）— 王道の中核。裏にいる会社は 36 社（うち提携・権利 3 社）。記録の先頭 8 社の仕入れ先のさらに裏に 29 社。2 段目まで辿ると合計 65 社の上場企業がいました。下は、編集部の記録をそのまま 2 段まで辿った結果です。

金額（時価総額）を取得中。線の点検は2026年8月16日〜2026年10月4日（この会社の記録は2026年8月16日に点検）。

この画面で辿り直す →記録を全部読む →

代表の 1 本 — Microsoft → AES Corporation → Fluence Energy

いちばん奥まで辿れる線のうち、辿り着いた先がいちばん知られていない (時価総額の小さい) ものを 1 本だけ選んでいます。 選定には2026年10月1日の引け時点の時価総額を使い、関係の記録を見直すときに更新します。

1. 起点の会社

   Microsoft

   MSFT・—

   王道の中核

2. →↓

   中身を作っている会社

   AES Corporation

   AES・—

   太陽光と蓄電の長期電力契約

   ミズーリの Morris(太陽光 250MW)、ミシガンの Calhoun、カリフォルニアの Raceway 1 などで契約先に名を連ねる

   出典: AES 10-K (FY2025) 発電所一覧 Customer(s) ・ AES Corporation 側の記録から逆引き

   AES Corporation の記録を読む →

3. →↓

   その先

   Fluence Energy

   FLNC・—

   電力事業者向けの大型蓄電システム

   10-K が売上の約 24% を AES とその関係会社との取引と明記し、受注残 $5.3B の 13% も AES 向けと書いている

   出典: FLNC 10-K (FY2025) Our Customers ・ Fluence Energy 側の記録から逆引き

中身を作っている会社 — 36 社（うち提携・権利 3 社）

Microsoft の開示か、相手の会社の開示に書かれた仕入れ先・委託先です (どちら側の記録から引いた線かは 1 社ずつ示します)。

1. CoreWeaveCRWV・—

   Azure に貸し出す AI 計算基盤

   CoreWeave の2025年売上の67%が Microsoft 向けで、Azure の増設ペースが同社の収入をほぼ決める

   出典: cnbc.com（報道） ・ Microsoft の記録向こうの記録にも

   CoreWeave の記録を読む →

2. IRENIREN・—

   GB300 を積む AI データセンター

   5年で約97億ドルの契約。全面稼働すれば年約19億ドルの収入になると IREN 自身が説明している

   出典: iren.gcs-web.com ・ Microsoft の記録向こうの記録にも

   IREN の記録を読む →

3. Nebius GroupNBIS・—

   専用 GPU 基盤の5年提供

   2025年9月に5年174億ドル、上乗せ分を含め最大194億ドルで合意。Nebius の収入の柱になった

   出典: datacenterdynamics.com（報道） ・ Microsoft の記録向こうの記録にも

   Nebius Group の記録を読む →

4. Arista NetworksANET・—

   データセンターの高速スイッチ

   Arista の2025年売上の26%が Microsoft 向けで、Azure のネットワーク増設が同社の業績に直結する

   出典: ANET 10-K (FY2025) Item 1A (最大顧客の比率 26% / 20% / 18%。社名は伏せる)（SEC の書類 →） ・ Microsoft の記録この会社の記録だけ

   Arista Networks の記録を読む →この会社の裏を辿る →

5. NVIDIANVDA・—

   Azure に敷き詰める AI 用 GPU

   GB300 NVL72 を4,600基超つないだ世界初の大規模クラスタを Azure が構築したと自社で公表している

   出典: azure.microsoft.com ・ Microsoft の記録向こうの記録にも

   NVIDIA の記録を読む →この会社の裏を辿る →

6. Marvell TechnologyMRVL・—

   自社設計 AI 半導体 Maia の設計受託

   Maia 100 は Marvell と共同で設計されており、Microsoft の自社チップ計画が同社の受託事業を左右する

   出典: カスタム AI ASIC の設計受託を分析した記事（hashrateindex.com →）（分析サイト） ・ Microsoft の記録向こうの記録にも

   Marvell Technology の記録を読む →

7. Taiwan Semiconductor ManufacturingTSM・—

   自社設計 AI 半導体 Maia の製造

   Maia は TSMC の3nm で作られ、次世代 Maia 300 も同社の生産枠を前提に計画されていると報じられた

   出典: カスタム ASIC の現状分析（tomshardware.com →）（報道） ・ Microsoft の記録この会社の記録だけ

   Taiwan Semiconductor Manufacturing の記録を読む →この会社の裏を辿る →

8. AES CorporationAES・—

   太陽光と蓄電の長期電力契約

   ミズーリの Morris(太陽光 250MW)、ミシガンの Calhoun、カリフォルニアの Raceway 1 などで契約先に名を連ねる

   出典: AES 10-K (FY2025) 発電所一覧 Customer(s) ・ AES Corporation 側の記録から逆引き

   AES Corporation の記録を読む →

9. Brookfield Renewable PartnersBEP・—

   新設の再生可能電源の枠組み契約

   2024 年 5 月の世界枠組み契約で 2026〜2030 年に 10.5GW 超の新規再生可能電源を届ける道筋を定めた

   出典: BEP 20-F (FY2025) ・ Brookfield Renewable Partners 側の記録から逆引き

10. Empire State Realty TrustESRT・—

    エンパイアステートビルの事務所賃貸

    子会社 LinkedIn が事務所賃料の6.9%を占める最大のテナントで、2036年まで契約が続く区画がある。

    出典: ESRT 10-K (FY2025) ・ Empire State Realty Trust 側の記録から逆引き

11. GameSquare HoldingsGAME・—

    データ分析基盤の利用料

    10-K がデータ分析事業の代表的な顧客として Microsoft を名指ししている

    出典: GAME 10-K (FY2025) Item 1 Customers ・ GameSquare Holdings 側の記録から逆引き

12. Perion NetworkPERI・—

    検索広告の配信で得る収入

    Microsoft との検索サービス契約が 2023 年に売上の 34%、2024 年に 23% を占め、同社の価格変更がそのまま業績に効いた

    出典: PERI 20-F (FY2025) Risk Factors ・ Perion Network 側の記録から逆引き

13. PaysafePSFE・—

    Xbox の決済受け入れ

    20-F が主要なゲーム加盟店に Xbox/Microsoft を名指ししている

    出典: PSFE 20-F (FY2025) Business / Digital goods ・ Paysafe 側の記録から逆引き

14. PearsonPSO・—

    資格認定試験の実施

    傘下 Certiport が同社の認定試験を世界の受験者に届けており、年次報告が名指ししている

    出典: PSO 20-F / Annual report 2025 (Certiport)（SEC の書類 →） ・ Pearson 側の記録から逆引き

15. Rezolve AIRZLV・—

    Azure Marketplace と共同販売

    Brain Suite は Azure Marketplace と Microsoft の co-sell の経路で世界に売られており、販路を相手の市場に頼っている

    出典: RZLV 20-F (FY2025) Strategic Partnerships ・ Rezolve AI 側の記録から逆引き

    Rezolve AI の記録を読む →

16. System1SST・—

    有料検索の提携提携・権利

    次に大きい広告の提携先で、契約は2026年12月末まで続くと 10-K が書く

    出典: SST 10-K (FY2025) ・ System1 側の記録から逆引き

    System1 の記録を読む →

17. DHI GroupDHX・—

    技術者の求人

    10-K が Dice の主要な顧客として名指ししている。求人の出稿が継続の利用料になる

    出典: DHX 10-K (FY2025) ・ DHI Group 側の記録から逆引き

    DHI Group の記録を読む →

18. ImmersionIMMR・—

    ゲーム機向けの特許の実施許諾提携・権利

    10-K が据置ゲーム機の実施許諾先として直接名指し。振動する操作機の出荷が使用料に乗る

    出典: IMMR 10-K (FY2025) Business ・ Immersion 側の記録から逆引き

19. XperiXPER・—

    DTS の音声技術の使用許諾提携・権利

    同じ許諾先の一覧に名指し。10-K は「世界の主要な家電メーカーのほぼすべてに許諾している」と書いている

    出典: XPER 10-K (FY2025) / Item 1 ・ Xperi 側の記録から逆引き

    Xperi の記録を読む →

20. BandwidthBAND・—

    Teams の通話基盤

    10-K が Global Voice Plans の顧客の筆頭に Microsoft を挙げ、Teams Direct Routing と Operator Connect の BYOC 提携も明記している

    出典: BAND 10-K (FY2025) Market Offering 1 / BYOC Integrations ・ Bandwidth 側の記録から逆引き

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21. Empire State Realty（運営組合持分）ESBA・—

    エンパイアステートビルのオフィス

    LinkedIn が同ビルで最大の office テナントとして入り、オフィス年換算賃料の 6.9% を占める。LinkedIn は Microsoft の完全子会社

    出典: ESBA 10-K (FY2025) Top 10 Office Tenants ・ Empire State Realty（運営組合持分） 側の記録から逆引き

22. MicroVisionMVIS・—

    ヘッドアップ表示装置に載る光学の中核技術

    10-K が「当社の技術は Microsoft のヘッドアップ表示製品に使われている」と現在形で書いている

    出典: MVIS 10-K (FY2025) Business ・ MicroVision 側の記録から逆引き

23. Applied OptoelectronicsAAOI・—

    データセンター向け光トランシーバ

    2025 年の売上の 28.8% を占める、データセンター分野の最大の顧客。2023 年は 46.6% だった

    出典: AAOI 10-K (FY2025) ・ Applied Optoelectronics 側の記録から逆引き

24. BXPBXP・—

    オフィスの賃借

    在庫ポートフォリオの 1.43% を占める第 6 位のテナント

    出典: BXP 10-K (FY2025) Top 20 Clients by Square Feet ・ BXP 側の記録から逆引き

25. Dolby LaboratoriesDLB・—

    ゲーム機への音声・映像技術搭載

    10-K が Xbox が DD+ を使い、Series X/S が Dolby Vision と Dolby Atmos に対応すると書く

    出典: DLB 10-K (FY2025) Consumer（SEC の書類 →） ・ Dolby Laboratories 側の記録から逆引き

26. Digital Realty TrustDLR・—

    LinkedIn 名義で借りるデータセンター

    10-K の顧客一覧で LinkedIn が第7位、年間経常収入の1.6%。LinkedIn は Microsoft の完全子会社

    出典: DLR 10-K (FY2025) 顧客一覧 ・ Digital Realty Trust 側の記録から逆引き

    Digital Realty Trust の記録を読む →

27. IonQIONQ・—

    Azure Quantum 経由の量子計算の提供

    10-K が主要な提供経路の一つとして Microsoft の Azure Quantum を名指ししている

    出典: sec.gov ・ IonQ 側の記録から逆引き

28. Lumen TechnologiesLUMN・—

    AI 向け専用回線 (PCF)

    2024 年 7 月に Microsoft がデータセンター間の需要に備えて Lumen の Private Connectivity Fabric に投資すると発表し、PCF 販売の代表事例になっている

    出典: LUMN 10-K (FY2025) PCF に関する記述（ir.lumen.com →） ・ Lumen Technologies 側の記録から逆引き

    Lumen Technologies の記録を読む →

29. NetAppNTAP・—

    ONTAPを基盤にした「Azure NetApp Files」の技術提供

    MicrosoftのAzureネイティブなファイルストレージサービスがNetAppのONTAPを基盤に構築されており、提携によりNetAppの技術がAzureに組み込まれている

    出典: learn.microsoft.com ・ NetApp 側の記録から逆引き

30. Skyworks SolutionsSWKS・—

    端末向けの無線・接続部品

    10-K の主要顧客一覧に名指しされている

    出典: SWKS 10-K (FY2025)（SEC の書類 →） ・ Skyworks Solutions 側の記録から逆引き

31. Constellation EnergyCEG・—

    原子力発電の電力(20年間の電力購入契約)

    Three Mile Island 1号機(Crane Clean Energy Center, 835MW)を再稼働し、20年間の PPA で電力を供給する

    出典: nucnet.org（分析サイト） ・ Constellation Energy 側の記録から逆引き

    Constellation Energy の記録を読む →

32. Vertiv HoldingsVRT・—

    データセンター向け電源・冷却設備

    VRT 10-K (FY2025) の Our Customers は主力の顧客層 Cloud/Hyperscale の例として Microsoft を名指しする。顧客別の売上比率は開示していない

    出典: VRT 10-K (FY2025) Item 1 Business / Our Customers (Cloud/Hyperscale の例として名指し)（SEC の書類 →） ・ Vertiv Holdings 側の記録から逆引き

    Vertiv Holdings の記録を読む →

33. Advanced Micro DevicesAMD・—

    Xbox の専用 SoC と Azure 向け AI 加速器

    10-K が Xbox の半カスタム SoC を名指しし、2026 年 7 月には Azure が Helios ラックの採用を発表した

    出典: AMD 10-K (FY2025) Semi-Custom Products（cnbc.com →）（報道） ・ Advanced Micro Devices 側の記録から逆引き

    Advanced Micro Devices の記録を読む →この会社の裏を辿る →

34. EquinixEQIX・—

    Azure の接続拠点を置く場所

    Azure ExpressRoute が32都市の Equinix 施設で使える状態にあり、企業から Azure への専用線の入口になっている

    出典: vissensa.com（分析サイト） ・ Equinix 側の記録から逆引き

    Equinix の記録を読む →

35. Occidental PetroleumOXY・—

    大気から回収した二酸化炭素の除去枠

    2024年7月に子会社 1PointFive が6年で50万トンの除去枠を売る契約を結んだ。DAC 事業で最大の相手

    出典: 1pointfive.com（分析サイト） ・ Occidental Petroleum 側の記録から逆引き

    Occidental Petroleum の記録を読む →

36. IntelINTC・—

    受託製造 (18A) と自社設計チップ

    自社設計の AI チップを Intel の 18A で作ると公表した外部顧客で、再建の成否を占う試金石になる

    出典: tomshardware.com（報道） ・ Intel 側の記録から逆引き

    Intel の記録を読む →この会社の裏を辿る →

その先 — 29 社のうち主要 8 社

上の 1 段目のうち先頭 8 社 (道具の盤面と同じ顔ぶれ) の、さらに仕入れ先・委託先です。9 社目以降の裏はここには数えていません (各社の「この会社の裏を辿る →」から)。ここで止めます (3 段行くと何とでも繋がって、意味が消えます)。

1. Dell TechnologiesDELL・—

   GPUサーバーラック(PowerEdge)

   Nvidia GPU を搭載したサーバーラックを供給する主要ハードウェアパートナーで、最新モデルの初出荷先にもなっている

   辿り着いた道: CoreWeave、IREN の裏

   出典: investors.delltechnologies.com ・ CoreWeave の記録この会社の記録だけ

   Dell Technologies の記録を読む →この会社の裏を辿る →

2. SynopsysSNPS・—

   半導体を設計・検証する EDA ツール

   設計工程を同社のツールに頼っており、2025年12月には NVIDIA が20億ドルを出資して提携を深めた

   辿り着いた道: NVIDIA、Taiwan Semiconductor Manufacturing の裏

   出典: nvidianews.nvidia.com ・ NVIDIA の記録向こうの記録にも

   Synopsys の記録を読む →

3. Galaxy DigitalGLXY・—

   Helios データ施設の長期賃貸

   West Texas の Helios で133MW を賃貸し、第2・第3期で393MW を追加する契約を結んでいる

   辿り着いた道: CoreWeave の裏

   出典: GLXY 10-K (FY2025) ・ Galaxy Digital 側の記録から逆引き

   Galaxy Digital の記録を読む →

4. Applied DigitalAPLD・—

   ノースダコタの 400MW を丸ごと借りる中核テナント

   10-K が Polaris Forge 1 の 400MW・15 年・約 $11.0B の賃貸契約の相手として名指しし、HPC 部門の 1 社が FY2026 売上の 59% を占めると開示している

   辿り着いた道: CoreWeave の裏

   出典: APLD 10-K (FY2026) HPC Hosting Business / Customer concentration ・ Applied Digital 側の記録から逆引き

   Applied Digital の記録を読む →

5. Core ScientificCORZ・—

   高密度データセンターの電力と設備

   コロケーション部門の売上の 100% を占める唯一の顧客で、契約は 590MW まで拡大した

   辿り着いた道: CoreWeave の裏

   出典: CORZ 10-K (FY2025) Item 1 / Item 1A Risk Factors ・ Core Scientific 側の記録から逆引き

   Core Scientific の記録を読む →

6. Super Micro ComputerSMCI・—

   AI 向けサーバー

   FY2026 10-K がサーバーとラックの供給元として Supermicro を名指しし続けている

   辿り着いた道: IREN の裏

   出典: IREN 10-K (FY2026) Item 1 Compute（SEC の書類 →） ・ IREN の記録この会社の記録だけ

   Super Micro Computer の記録を読む →

7. Fluence EnergyFLNC・—

   電力事業者向けの大型蓄電システム

   10-K が売上の約 24% を AES とその関係会社との取引と明記し、受注残 $5.3B の 13% も AES 向けと書いている

   辿り着いた道: AES Corporation の裏

   出典: FLNC 10-K (FY2025) Our Customers ・ Fluence Energy 側の記録から逆引き

8. Navitas SemiconductorNVTS・—

   800V 直流データセンター向けの GaN・SiC提携・権利

   2025年5月に NVIDIA が次世代 800V HVDC アーキテクチャの協業先として Navitas を選定。1MW ラックの電力段に採用される

   辿り着いた道: NVIDIA の裏

   出典: NVTS 8-K EX-99.1 (2025-05-21) NVIDIA Selects Navitas ・ Navitas Semiconductor 側の記録から逆引き

   Navitas Semiconductor の記録を読む →

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